AI로 잭팟을 터뜨린 스페이스X, 테슬라와 인수합병으로 이어질까?

👍🏿실적발표
스페이스X의 3분기 실적이 발표됐습니다.
우선 매출은 146억 달러(약 19조4000억원)로 시장 평균 전망(컨센서스) 129억 대비 13.1% 상회했어요.
이는 전년 동기 대비 161% 상승한 수치입니다.

또 순이익은 44억 달러로 컨센서스인 16억 대비 2.7배 상승했어요.

실적이 크게 상승한 이유는 'SI(슈퍼지능 or 초지능)'때문입니다.
SI부문은 75.6억 달러(약 10조원)를 기록하면서 전체 사업 비중에서 51.9%를 기록했고, 이에 기존 최대 사업이었던 통신 부분을 앞질렀
어요.
지난 3분기 매출 추이를 보면 8.2억 → 25.6억 → 75.6억달러로 숨가쁘게 증가했어요.
또 영업손익의 경우 -24.7억 → -12.6억 → 4.3억달러를 기록하며 본격적으로 흑자전환 궤도에 이르렀죠

그리고 AI 코딩 기업 커서 인수와 AI 모델 그록의 성장, 클라우드 서비스 계약 확대 등도 실적에 주요 영향으로 작용했어요.

한편 스타링크가 포함된 통신 부문 매출은 52억4800만달러(약 7조원)를 기록했으며, 스타링크 소비자 가입자는 전 분기보다 160만명 증가한 1360만명으로 집계됐어요.
참고로 우주 부문 매출은 17억6700만달러(약 2조3500억원)였으며, 영업손실은 전 분기 5억4200만달러에서 700만달러로 줄었습니다.


👍🏿낙관론자들의 의견
스페이스X가 호실적을 기록한 가운데, 주가가 상승할 것이라는 낙관론자들의 의견은 다음과 같아요.

AI 코딩 도구 개발사인 'Cursor'를 인수하고, 직원들에게 주식으로 지급한 비용(12억 달러) 같은 큰 돈을 지출하고도 흑자를 기록한 것을 보면 기초체력이 매우 튼튼하다는 것을 입증했어요.
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또 스타링크의 경우 인터넷 서비스 매출이 전년 대비 69% 증가, 영업이익은 99%나 증가해 거의 2배를 기록하고, 매출원가율은 53.5% → 45.1%로 감소했어요.

이는 위성을 올려두는 초기 비용은 이미 들어갔고, 가입자가 늘어날수록 들어가는 추가 비용은 줄어들어 '남는 돈(마진)이 훨씬 많아지는 구조'로 들어섰음을 의미하죠.

또한 일반 소비자 가입자가 1,400만 명에 육박하며, 비행기 1만 2,000대에도 스타링크 인터넷이 도입되면서 시장에서 강력한 성과를 지속할 것으로 보여요.

이에 시장 점유율이 계속해서 확장됨에 따라 주가 역시 상승할 수 있다는 분석을 내놓고 있어요.
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👍🏿비관론자들의 의견
비관론자들은 다음과 같은 요인을 지적하고 있어요.
직원들에게 월급 대신 주식을 나눠주는 주식보상비용(23.6억 달러)이 전체 매출의 16.2%에 달합니다.
당장 현금으로 나가지는 않지만, 주식 수가 늘어나면 기존 주주들의 주식 가치가 희석될 수 있어요.
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또한 가입자 1명당 버는 돈(ARPU)이 예전만큼 효율적이지는 못한 것으로 나타났어요.
월 가입자당 매출이 69달러로 직전 분기보다는 5% 올랐지만, 바로 전년도인 83달러 수준에는 못 미치고 있어요.
이는 저렴한 요금제 지역(남미, 아시아)으로 확장을 많이 했거나 할인 프로모션을 진행하면서 평균 단가가 낮아진 상태로 보입니다.
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이어 가장 큰 우려의 요소는 바로 CapEx 폭증이에요.
CAPEX, 흔히 카펙스라고 말하는 이 녀석은 설비투자를 말해요.
요즘 AI 인프라 기업들이 미래의 수익을 위해 데이터센터를 신나게 짓고 있는 것을 예로 들 수 있죠.
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스페이스X 역시 공장, 위성, 서버, 장비 등 미래를 위해 열심히 대규모 설비 투자에 돈을 대고 있는데 4분기에 투자하겠다고 밝힌 돈이 약 350~400억 달러에 달해요.
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위에서 스페이스 분기 매출이 146억 달러를 기록하며 제가 호재라고 말씀드렸는데, 투자가 회사 전체 분기 매출보다 더 큰 것이죠.....

분명 지난 분기 경영진이 "당분간 투자를 이전 수준으로 유지하겠다"고 약속했으나 이를 뒤집고 투자금을 2배 가까이 대폭 늘렸는데, 투자자의 입장에선 벌어들이는 돈에 비해 너무 큰 투자이기에 과연 스페이스X가 자체적으로 벌어들이는 돈으로 이 투자를 감당할 수 있을지에 대한 우려가 나오고 있어요.
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또한 연준이 최근 기준금리를 인상할 수 있다는 스탠스를 보이고 있어요.
이러한 가운데 스페이스X가 기준금리 인상을 버텨내고서, 추후 고금리 속에서도 자금을 계속 쏟아부을 수 있는지에 대한 의문을 비관론자들은 제기하고 있죠.




👍🏿테슬라와 스페이스X의 인수합병
한편 일론머스크는 스페이스X 실적 발표 이후 콘퍼런스콜에서 테슬라와 스페이스X 합병을 지지한다고 밝히며, 주주들의 지지도 중요하다고 말했어요.

머스크는 인공지능과 반도체, 로봇공학, 위성통신 등 여러 분야에서 시너지를 기대한다며 합병이 좋은 생각이라고 평가하면서도, 최종 결정은 주주들의 지지를 받아야 한다고 강조했죠.

머스크가 주주의 지지를 받아야 한다고 강조한 이유는 테슬라 정관상 합병과 같은 중대한 사안은 전체 발행 주식의 50% 이상 찬성을 얻어야 해요.
참고로 일론머스크의 지분은 약 20%인데, 이 때문에 소액주주 및 기관투자자들의 동의가 필수적이죠.

만약 두 기업이 합병할 경우, 악재와 호재는 다음과 같습니다.
[호재]
1.테슬라의 배터리 기술, 자율주행(FSD) 및 AI 데이터센터 기술, 모터 기술이 스페이스X의 로켓 및 인공위성(스타링크) 제조에 그대로 이식될 수 있습니다. 최근 테슬라의 로드스터를 보면 그리 먼 미래의 이야기는 아닌 것 같아요.
2.현재 두 회사가 별도 법인이기 때문에 기술이나 인력을 교류할 때마다 ‘이해상충’이나 ‘내부 거래(관련자 거래)’ 관련 소송 위험이 항상 잔존했어요. 하지만 합병되면 조금 더 유연성을 갖게 되죠.
3.두 거대 기업이 합쳐지면 슈퍼 공룡기업이 되면서, 기업가치가 크게 상승할 것이라는 분석이 있어요.
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[악재]
1.일론머스크 리스크가 일단 가장 큰 우려 요인입니다. 과거 머스크의 테슬라 스톡옵션 보상안 사태나, 정치 리스크 등 무수히 많은 구설수가 따라 붙어다니기에 호재인 동시에 가장 큰 악재인 양날의 검이죠.
2.테슬라 주주의 입장에선 막대한 투자를 진행하고 있는 스페이스X의 재무상황을 보면, 합병 과정에서 주식이 과도하게 발행되어 기존 주식 가치가 희석될 수도 있어요.
3.테슬라는 중국 의존도(상하이 공장 및 매출)가 높아요. 그런데 스페이스X는 미 국방부 계약(군사 위성, 미사일 방어 등)이 핵심이에요. 즉 이해관계가 상충하면서 양국에 두들겨 맞을 가능성이 있습니다.